中金公司發布匯通達研報,給予跑贏行業評級,目標價高達63.80港元

                佚名 匯通達 2022-04-22 16:55:37

                托比網訊,4月21日,中金公司發布研報,首次覆蓋匯通達網絡(09878.HK),給予了跑贏行業評級,并稱股票目標價將達到63.80港元。

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                中金公司在研報中指出了匯通達的投資亮點:龐大的下沉市場藍海正值渠道變革的機遇期,公司是深耕下沉零售市場的重要參與者,以高效的供應鏈和數字化工具賦能會員零售門店和渠道合作伙伴,我們認為公司有望憑借對下沉零售市場的深刻認知和實踐,獲得行業向上期的紅利和政策支持,促進下沉市場商業渠道的變革,助力鄉村振興,同時攫取更高份額、創造更大價值。

                關于匯通達與市場的最大不同,中金研報指出:市場把匯通達簡單理解為一個傳統分銷商。我們認為這只是外在的表現形式,公司實質上擁有更高的競爭壁壘。

                中金公司羅列了匯通達四個方面的競爭力:

                其一,深諳下沉市場消費習慣和零售形態,打造“接地氣”的商業模式。市場習慣了城鎮化和線上化的發展模式,但城鎮化和線上化會到閾值,這緣于國內宏觀經濟分布、基礎設施現狀和下沉市場消費習慣,匯通達從一開始就選擇了以承擔“橋頭堡”角色的“夫妻零售門店”為抓手,將物美價廉的商品傳遞到下沉市場用戶手中的獨到打法,從而獲得差異的市場定位。公司專注消費電子、家電、農業生產資料、交通出行、家居建材,酒水飲料六大品類,近3000名地推團隊對客戶的貼身服務是公司戰略得以高效執行的關鍵。

                其二,賦能數十萬會員零售門店網絡,與品牌商合作不斷加深。公司沒有像傳統分銷商那樣注重眼前利潤,而是著眼長期,為會員零售門店提供高效的供應鏈和數字化升級方案,解決他們受電商巨頭擠壓的生存困境,目前公司已累計連接近17萬家會員店,隨著下游客戶積累和規模的擴張,公司與上游品牌的戰略合作也不斷深化,與品牌商總部對總部的集中采購占比從2018年的4%提升到2021年的38%,重點合作伙件包括蘋果,戴爾、哪吒汽車、五糧液、郎酒,貴州醇、重慶農資、三星、美的、華凌、奧克斯、康寧、ACA等。

                其三,量身打造的門店SaaS+產品與交易業務形成雙向協同。門店SaaS+產品結合了互聯網平臺的先進方法論和小店實際需求,切實為客戶數字化轉型創造價值,有了交易業務為基礎,SaaS+的獲客、留客效率更高;借助SaaS+,交易業務效率得到提升,由此匯通達實現了交易和服務業務的飛輪效應。

                其四,潛在催化劑:持續滲透下沉市場;精細化運營后利潤率提升;納入港股通。

                關于匯通達的盈利預測與估值,中金公司在研報中表示:我們預計公司2021-2023年EPS分別為0.64元、0.86元、1.42元,CAGR為49%。首次覆蓋采用S0TP法(交易業務按照0.23倍2023e P/S,服務業務按照3.24倍2023e P/S分部估值)給予匯通達港股目標價63.8港元,分別對應63.9倍和38.6倍2022和2023年經調整P/E。港股目標價較當前有46.8%上行空間,港股目前交易于43.5倍2022年經調整P/E和26.3倍2023年經調整P/E。

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